亿正策略广汽接手一汽丰田50%股权背后：一汽“退而不出” “南北丰田”重新分工

K图 601238_0

K图 02238_0

　　9月28日晚间，随着广汽集团披露重大资产重组预案，一汽丰田的股权变动尘埃落地。

　　根据预案，广汽集团拟通过发行股份方式，购买中国第一汽车股份有限公司（以下简称一汽股份）持有的一汽丰田汽车有限公司（以下简称FTMC）50%股权。交易完成后，FTMC的股权结构变为：广汽集团持有50%股权，丰田汽车体系持有其余50%股权，一汽股份退出。

　　消息一出，关于“一汽退出一汽丰田”的说法甚嚣尘上。事实上，这个“换股方案”背后的一汽丰田汽车销售有限公司（以下简称FTMS）的股权结构并没有改变。FTMS股权结构信息显示，一汽股份持股38%、丰田汽车公司持股32%、FTMC持股30%。这意味着，一汽股份虽然不再持有FTMC的股权，但并未完全退出一汽丰田体系，它仍通过FTMS持有38%的股份，与其销售端保持着直接的股权联系。

图片来源：天眼查截图

　　从目前来看，“南北丰田”两家合资公司在销售端仍保持独立。随着资本层面的打通，“南北丰田”在渠道、售后调配上的空间正在被打开。一位一汽丰田经销商售后人员向《每日经济新闻》记者透露：“目前一汽丰田的4S店可以为广汽丰田旗下车型做售后维修、保养等服务。”

　　“南北丰田”重新分工

　　一汽股份仍持有FTMS 38%的股份，勾勒出广汽丰田与一汽丰田之间更清晰的分工格局。

　　从经营范围看，此次广汽集团拟收购的FTMC负责整车生产，而FTMS是独立法人实体，负责销售业务。这意味着，未来广汽丰田方面或主要负责研发和供应链，一汽丰田方面或主要负责营销、渠道等。

　　过去，丰田在中国形成南北两套合资体系。一汽丰田和广汽丰田分别拥有产品研发、采购、生产、渠道和营销团队，在扩大丰田中国市场规模的同时，也不可避免地造成产品同质化、资源重复和中方股东各自为战的问题。

　　记者注意到，“整合协同”在广汽集团重大资产重组预案中多次出现。广汽集团方面表示：“本次交易将推动一汽丰田与广汽丰田两大合资体系的整合协同，有利于减少同一品牌体系内重复投入，稳固合资业务盈利基本盘。”

　　根据中国汽车工业协会数据，2025年，南北丰田合计销量占合资乘用车销量的比例为17.03%，市场份额位居合资品牌前列。待此次交易完成后，广汽集团将同时成为“南北丰田”的中方股东，一汽则通过持有广汽股份继续参与其中，原有的竞争关系被理顺，资源重新配置也有了股权基础。

　　有消息称，丰田中国希望推动三方成立一个全新的丰田中国销售公司，由丰田占股50%，一汽和广汽各占股25%。不过，该消息尚未得到官方确认。

　　一汽资本局

　　从表面看，此次“换股方案”意在推动“南北丰田”整合协同；但更深一层，是一汽股份以股权为纽带成为广汽集团战略股东，进而参与上市公司决策。

　　广汽集团在重大资产重组预案公告中称：“本次交易完成后，交易对方一汽股份预计持有上市公司5%以上股份，构成上市公司的潜在关联法人。”

　　由于目前预案尚未披露最终发行价格和持股比例，一汽股份在广汽集团股东名单中的最终位次尚无法确定。但从广汽集团现有股权结构看，截至预案签署日，其前三大股东中，广州汽车工业集团有限公司持股54.02%，HKSCC NOMINEES LIMITED持股27.56%，广州汇垠天粤股权投资基金管理有限公司持股3.88%。若一汽股份预计持有广汽集团5%以上股份，再结合“公司控股股东仍为广州汽车工业集团有限公司”，一汽股份至少将成为其前三大股东。